昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少>

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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