4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开(kāi)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行(xíng)人(rén)数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美(měi)的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源<冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗/strong>

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》