作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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