金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一大明虾怎么大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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