近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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