5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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