5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了3九龙司是哪里？8.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)九龙司是哪里？值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力。

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