昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波独肖有哪几个企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌独肖有哪几个的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑独肖有哪几个，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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