金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关(guān)于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正的(de)加(jiā)息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得(dé)更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有(yǒu)原(yuán)因的(de)，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今(jīn)年(nián)底(dǐ)回到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障(zhàng)到位(wèi)，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与(yǔ)物价(jià)回(huí)落并(bìng)存(cún)，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳健货币(bì)政策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会上，国家统计(jì)发言(yán)人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价(jià)格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高(gāo)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格(gé)会回(huí)到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易(yì)品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要(yào)的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心的(de)冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究(jiū)所副(fù)所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)的(de)本质(zhì)是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。<碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗/p>

　　国(guó)海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的(de)环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的成(chéng)长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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