私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)90佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗00余(yú)家，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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