钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨界(jiè)还(hái)是(shì)奢(shē)望，飙(biāo)涨后又腰(yāo)斩的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕(rào)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月在键盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门(mén)又(yòu)令人遐想的题材搭配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进(jìn)展(zhǎn)的“积极主(zhǔ)动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅(xùn)速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股价的(de)套路完(wán)全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是(shì)3月末扔(rēng)出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科(kē)技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，股价(jià)过山车式的涨跌折射的(de)是市场对传(chuán)艺科(kē)技(jì)高调跨界钠电(diàn)赛道故事(shì)的怀疑：从宣(xuān)布(bù)跨界到现在，时间不(bù)过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经(jīng)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口的产能(néng)又(yòu)该如何消化？过往投资(zī)计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同(tóng)时期萌(méng)芽，但由于钠(nà)电(diàn)负极嵌(qiàn)钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度(dù)较(jiào)低，导致其研发进度大大落后于(yú)了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电关(guān)键技术(shù)完成突破以(yǐ)及(jí)锂(lǐ)价不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代(dài)钠(nà)离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元(yuán)通过(guò)全资子公司(sī)江苏智(zhì)纬电子(zi)科(kē)技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏传(chuán)艺(yì)钠电科技(jì)有限公司（公(gōng)司持股75％，以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日盘(pán)后公司迫不(bù)及待召(zhào)开电话会议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投资(zī)者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技(jì)钠电池项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收(shōu)出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价(jià)的(de)前车在前，传艺(yì)科技(jì)开始有意无意地(dì)“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公司(sī)股(gǔ)价(jià)也往(wǎng)往在(zài)公告披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价一度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的时(shí)间已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股(gǔ)价开始掉头向下(xià)，无论其(qí)如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录表(biǎo)》中对外(wài)发布钠电池(chí)业(yè)务未来规划、技术水平等(děng)涉(shè)及公(gōng)司经营(yíng)的重(zhòng)大(dà)信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复(fù)的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科(kē)技(jì)及公(gōng)司董事长兼总经(jīng)理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股价(jià)“过(guò)山车”式上(shàng)下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结底还(hái)是(shì)其资金(jīn)有限与(yǔ)钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让(ràng)市(shì)场信服造(zào)成的。

　　根据公司定增预(yù)案(àn)，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度(dù)定(dìng)增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成(chéng)本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的(de)钠(nà)电产能远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司(sī)决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用30个月的(de)时间(jiān)，新上(shàng)钠离(lí)子电(diàn)池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年产3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生产(chǎn)能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经(jīng)竣(jùn)工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产试销，6月(yuè)底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还(hái)需(xū)要更多资金(jīn)，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传(chuán)艺科技(jì)主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬(qiào)动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类设备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市当年(nián)公司归(guī)母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了9000万元(yuán)，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业(yè)绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要拿出(chū)54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的回函(hán)中，传艺科技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠离子电池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一期产(chǎn)能(néng)增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告(gào)称，传艺科技及子(zi)公司拟(nǐ)向(xiàng)工商银行、农业银(yín)行等(děng)组成的(de)联合银团(tuán)申请不超过20亿元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目(mù)。根据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银(yín)行已审批通(tōng)过，参团银行(xíng)处于(yú)正(zhèng)常的(de)审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露(lù)《2023年度向特定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿(yì)元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电(diàn)池制造二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺(yì)科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿(yì)元变更用(yòng)于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖(lài)融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电(diàn)还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达(dá)产达效后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基(jī)础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来(lái)腰斩的股价(jià)显示，市场对(duì)这个故事并不再买账，除(chú)了(le)资金实力有限公司(sī)外(wài)，核心还在其大干(gàn)快上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化元(yuán)年的2023年(nián)，包括宁(níng)德时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参数(shù)和(hé)性能(néng)来看(kàn)，传艺钠电的钠(nà)电(diàn)池与巨头们不(bù)相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两(liǎng)轮电(diàn)动(dòng)车(chē)和低速(sù)电(diàn)动(dòng)车领域实现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年(nián)初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略合作协议外(wài)，并(bìng)未寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月官(guān)宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目前订单下游运用覆(fù)盖(gài)储能、低(dī)速电动车及(jí)电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与多名客(kè)户签订了(le)销(xiāo)售(shòu)订单”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两轮电动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行(xíng)回复(fù)。至(zhì)于具体的客户名(míng)称和订单金额，一直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年(nián)落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布(bù)数据(jù)则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能(néng)利(lì)用率，钠(nà)电池落(luò)地(dì)的(de)产能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下来才(cái)会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会小(xiǎo)批量应(yīng)用(yòng)到多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出(chū)货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠(nà)电(diàn)池(chí)市(shì)场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关系(xì)活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的(de)背景下作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格持(chí)续下(xià)行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化(huà)进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电池(chí)能够起到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安全(quán)，不(bù)太(tài)可能(néng)成为主流。锂价一(yī)便(biàn)宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一定(dìng)要(yào)发(fā)展，因为(wèi)它是锂离(lí)子电池的(de)一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和(hé)钠电建(jiàn)设成本接(jiē)近(jìn)，目前三(sān)元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能(néng)量密度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池(chí)。目(mù)前(qián)电碳价格下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大(dà)幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠(nà)电(diàn)池(chí)还(hái)有降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池(chí)正、负(fù)极材料价(jià)格可降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价(jià)格高于15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电池的成(chéng)本(běn)优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子(zi)电池的降本空间(jiān)有望进一(yī)步打开，该(gāi)成(chéng)本临界点仍(réng)有进(jìn)一步下(xià)探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池的(de)成本拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时(shí)，成(chéng)熟后的钠(nà)离子电池(chí)有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠离子(zi)电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都(dōu)言(yán)锂价下跌无碍钠电(diàn)池(chí)商业化(huà)进程。但随(suí)着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也(yě)是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例，其(qí)在1月9日的调研(yán)记录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价格(gé)比磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过(guò)往项目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消(xiāo)化(huà)之(zhī)外，市场还担(dān)忧传艺科技(jì)项(xiàng)目投资的(de)定力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进(jìn)军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往投资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科技在(zài)投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公(gōng)司就变更(gèng)募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目的实施(shī)地点(diǎn)从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地(dì)点变(biàn)更为重庆市(shì)合川区(qū)工业(yè)园区核心区高阳路(lù)30号，实(shí)施主体则从传艺科(kē)技(jì)变为全资(zī)子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施3D玻璃(lí)面(miàn)板(bǎn)生产项目（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金(jīn)全(quán)部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的建设，并将后(hòu)者(zhě)的(de)产能从(cóng)1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再融资(zī)，定增(zēng)募(mù)资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于(yú)年产18万平(píng)方(fāng)米中(zhōng)高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波(bō)路33号改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元变(biàn)更用于(yú)投入“钠离(lí)子电(diàn)池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项目，直接的后果就是(shì)原有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘、投(tóu)资(zī)效(xiào)率(lǜ)低(dī)下(xià)以及建成项目实际效益(yì)与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩产项目建设期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年(nián)可实现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报(bào)告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就(jiù)已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的(de)效益分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案(àn)，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路(lù)板建(jiàn)设项目建设(shè)期也仅12个(gè)月，预计达(dá)产年实(shí)现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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