公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率中国有多少万大军，中国多少万兵力(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利(lì)益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化(huà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国有多少万大军，中国多少万兵力