调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经(jīn指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好g)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯(bě指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好n)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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