上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xín肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢g)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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