四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗>

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。