公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司(sī)会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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