金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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