5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，1cc的水等于多少克，1cc水是多少克医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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