原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.连云港灌南邮编号是多少12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡连云港灌南邮编号是多少学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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