四(sì)大国有银(y为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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