但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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