大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)23岁属什么生肖看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。23岁属什么生肖”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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