银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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