银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎ柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢o)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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