核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(y韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说ì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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