四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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