核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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