金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(mí小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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