近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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