事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物(wù)价作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物(wù)价作为经济的(de)滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走(zǒu)势大体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度(dù)左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和外需(xū)拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食品和非食品中的(de)商(shāng)品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国(guó)际(jì)定价的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压(yā)力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来(lái)明显回升(shēng)、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等(děn主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人g)拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落(luò)、主因基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资(zī)料拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工(gōng)业(yè)亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原材(cái)料(liào)链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料(liào)链条尤其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应(yīng)环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端(duān)制造(zào)业价格(gé)有所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人