近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(y当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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