调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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