调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱，市哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观(guān)的(de)经验，部哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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