财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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