财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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