5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(z1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语hǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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