4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年(nián)底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均(jūn)边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业(yè)就业边(biān)际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月(yuè)的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米strong>尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资(zī)指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜(qián)在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示(shì)，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连(lián)续(xù)三(sān)月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之(zhī)比的回(huí)落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。