调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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