5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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