银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(x竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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