自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司(sī)都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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