昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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