财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ng>其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。