大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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