核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有(yǒu过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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