金融界5突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么月27日消息 近日(rì)因为昆明国(guó)资委的一(yī)封声(shēng)明(míng)，让(ràng)城投债成为关注的(de)焦点，当前(qián)地方(fāng)债的规模和地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的偿债能力(lì)已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅(xùn)雷发文(wén)称(chēng)，地方债包括(kuò)地方一般债(zhài)、专项债和包括城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议(yì)，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构(gòu)投资者是地方债的(de)主要持有者，他们普遍担心的还(hái)是城投债务(wù)、非标等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府(fǔ)发(fā)展研究中心提出，“化债工作(zuò)推(tuī)进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解决(jué)。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的(de)财(cái)权与事权不匹(pǐ)配问题又凸(tū)显出(chū)来。在我国政(zhèng)府杠杆率水(shuǐ)平并不(bù)算(suàn)高(gāo)的前提(tí)下，我国地方(fāng)政府的(de)杠(gāng)杆率水平确实够高(gāo)了(le)。需要(yào)调整(zhěng)中央(yāng)和地(dì)方之间债务余额的(de)比例关(guān)系。“今后应(yīng)加(jiā)大(dà)中央政(zhèng)府(fǔ)的发(fā)债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关(guān)键(jiàn)阶段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定的“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地方政(zhèng)府通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债(zhài)。他表示这类典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以(yǐ)下文字来源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债务的辨(biàn)证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发(fā)行的公司债券和中期票(piào)据。按照(zhào)新预(yù)算法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城投债(zhài)与地方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地方政府投(tóu)融(róng)资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地(dì)方(fāng)政府不(bù)再对城投债兜底。但实际上(shàng)市(shì)场(chǎng)仍然把城(chéng)投债(zhài)看作(zuò)由地方政府背书的(de)高信用等级债券。

　　因此(cǐ)城(chéng)投公(gōng)司通常都是地方政府下设的投(tóu)融资机构，很(hěn)难完全独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的(de)企业。城投的债(zhài)务(wù)主要包括向银行借款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以前一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但(dàn)后一(yī)种债权融资的规(guī)模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城投有息(xī)债务快速扩张，每(měi)年增速均保持在(zài)10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城(chéng)投平台发(fā)债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际上(shàng)已经成为(wèi)地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超过(guò)地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城(chéng)投平台中，如今，城投平(píng)台的(de)债券余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例，说(shuō)明城投债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的(de)非标(biāo)违约情(qíng)况时有发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷方式的(de)也比较(jiào)多。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确(què)保城投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前(qián)市场对地方政(zhèng)府债务(wù)增长(zhǎng)和(hé)财政收(shōu)入增(zēng)速下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的东(dōng)北、中西部省份，城投债(zhài)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政府债务利息覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿(ná)地之(zhī)后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约之后，对河南(nán)省乃至全国的信(xìn)用债(zhài)市场都造成负(fù)面冲击，信用(yòng)分(fēn)层现象加剧，部分(fēn)经济(jì)偏弱区域被边缘化(huà)。例(lì)如青(qīng)海、云(yún)南和天津等(děng)近几年融资成本(běn)仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以来(lái)融(róng)资成本有所下降，但整(zhěng)体降(jiàng)幅(fú)相较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广西、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城投(tóu)债加权平均票(piào)面利率(lǜ)降(jiàng)幅也明显不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，投资者(zhě)的风险偏(piān)好明(míng)显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按时兑付(fù)。因为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务(wù)问题，反(fǎn)而会(huì)恶化(huà)区(qū)域信用(yòng)环境，导致(zhì)地方国企融资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经(jīng)济发(fā)展的角度看(kàn)，政府部门仍(réng)需要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信(xìn)用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中(zhōng)央大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权(quán)人(rén)的持有信心，首(shǒu)先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味着城投公司能够具备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提(tí)出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，即在(zài)政策上(shàng)大力度支持(chí)地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债(zhài)券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商(shāng)业银(yín)行的低(dī)息(xī)资金来降低债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通(tōng)过出(chū)让国有资产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央给予(yǔ)政策(cè)上的支(zhī)持(chí)。因为今年(nián)3月1日(rì)，国资委在对(duì)政(zhèng)协十三(sān)届全国委员会第(dì)五次会议第00503号提(tí)案(àn)的答复(fù)中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作细则(zé)，探索国有权益(yì)份(fèn)额规范化退(tuì)出(chū)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么的有效(xiào)方式(shì)和(hé)途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优势，助力国有突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(yǒu)企业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债(zhài)务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)转型的关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公(gōng)司还没(méi)有(yǒu)与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

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