公募(mù)基金交易结(jié)算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确(què)立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模(mó)式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需(xū)求的(de)匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口