金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面(miàn)来精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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