2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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