核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝olor: #ff0000; line-height: 24px;'>却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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